Secondo un'analisi di Memento Research su 118 lanci di token del 2025, l'84,7% era sotto la valutazione iniziale (TGE) al momento della rilevazione, e quasi il 40% aveva perso tra il 70% e il 90%. Il dato non dice che ogni token cali, ma indica un problema ricorrente: chi compra al lancio spesso compra quando la maggior parte dell'offerta è ancora bloccata e sarà sbloccata nei mesi successivi. Questa guida spiega gli strumenti che permettono di verificarlo da soli prima di investire: il rapporto MC/FDV, la struttura di cliff e vesting, e una checklist di cinque domande. Non è una raccomandazione di acquisto.
Avviso: informazione generale a scopo educativo, non consulenza finanziaria. Gli investimenti in crypto-asset comportano un rischio concreto di perdita, anche totale, del capitale. I dati citati sono quelli delle fonti indicate alla data della loro pubblicazione; verifica sempre i numeri aggiornati prima di decidere.
Perché molti token nuovi nascono con un peso strutturale verso il basso
Quando un nuovo token viene lanciato, chi compra di solito vede un prezzo e valuta se gli sembra alto o basso. Ciò che sfugge è la quantità di token non ancora in circolazione: quote assegnate a investitori di venture capital, primi finanziatori e team, che verranno rilasciate secondo un calendario prestabilito nei mesi e negli anni successivi.
Questa è la cosiddetta trappola FDV. FDV sta per Fully Diluted Valuation, valutazione completamente diluita: la capitalizzazione che il token avrebbe se tutti i token che esisteranno fossero già in circolazione al prezzo attuale. Se acquisti con un rapporto MC/FDV di 0,07, il prezzo implica una certa valutazione dell'intero progetto, ma solo il 7% dell'offerta è oggi in circolazione. Il restante 93% è detenuto da soggetti con date di sblocco già fissate. Non significa che quei soggetti venderanno tutto, né che il prezzo debba calare, ma significa che nei mesi successivi può entrare sul mercato molta offerta nuova, che deve essere assorbita da una domanda altrettanto nuova.
Cosa dicono i dati sui lanci del 2025
Memento Research ha compilato 118 TGE del 2025 e, secondo la sintesi pubblicata da Forklog, l'84,7% dei token risultava sotto la valutazione del TGE, con quasi il 40% in calo tra il 70% e il 90%. È un campione limitato ai lanci analizzati da quella società e riferito alla data della rilevazione: non descrive tutto il mercato né prevede il futuro. Lo riportiamo come indizio di un modello, non come regola.
Capire il rapporto MC/FDV
Il rapporto MC/FDV è il primo numero da controllare prima di investire in qualsiasi token diverso da Bitcoin o Ethereum.
- Market cap (MC): token in circolazione per il prezzo attuale.
- Fully diluted valuation (FDV): offerta massima totale (tutti i token che esisteranno) per il prezzo attuale.
- Rapporto MC/FDV: quale percentuale dell'offerta totale è oggi in circolazione.
La tabella seguente è una nostra griglia di lettura, non una classificazione ufficiale né una soglia scientifica. Serve a orientare le domande da porsi.
| Rapporto MC/FDV | Offerta in circolazione | Livello di attenzione | Come leggerlo |
|---|---|---|---|
| 0,01-0,07 | 1-7% | Estremo | Il 93-99% dell'offerta non è ancora in circolazione. Ogni sblocco può aggiungere molta offerta. |
| 0,07-0,15 | 7-15% | Molto alto | Gran parte dell'offerta è ancora da rilasciare. |
| 0,15-0,35 | 15-35% | Alto | Calendario di sblocco rilevante davanti a sé. Controlla il piano di vesting. |
| 0,35-0,65 | 35-65% | Medio | Meglio, ma resta offerta di insider significativa. Verifica le date di cliff. |
| 0,65-1,00 | 65-100% | Più basso | Gran parte dell'offerta è già sul mercato. Meno pressione strutturale da sblocchi. |
Il rapporto si trova nella pagina di ogni token su CoinGecko o CoinMarketCap. Un limite da conoscere: i dati sull'offerta in circolazione sono forniti dai progetti o stimati dai portali, e possono differire tra una fonte e l'altra. Se non trovi l'FDV, o se due fonti danno numeri molto diversi, è già un segnale di cui tenere conto.
Il mercato fantasma: il prezzo al lancio non nasce da una libera formazione del prezzo
Un progetto sostenuto da venture capital di solito raccoglie fondi in round privati (seed, serie A, round strategici) a prezzi che possono essere molto inferiori a quello del TGE. Questi investitori ricevono token bloccati per un periodo iniziale (il cliff) e poi rilasciati gradualmente (il vesting). Il prezzo del TGE dipende da quotazioni sugli exchange, liquidità iniziale e marketing, non da una contrattazione aperta a tutti fin dall'inizio.
Ne deriva una asimmetria: chi compra al TGE entra a un prezzo che può essere un multiplo di quello pagato dai primi finanziatori, i quali, alla scadenza del cliff, hanno la possibilità (non l'obbligo) di vendere con un forte margine. Quanto sia ampio il divario varia da progetto a progetto: i prezzi dei round privati sono spesso indicati nella documentazione del progetto o in database come Messari o CryptoRank, e vale la pena confrontarli con il prezzo di lancio.
Calendari di unlock: come leggere il vesting
Anche se il rapporto MC/FDV al momento dell'acquisto ti sembra accettabile, il calendario di sblocco indica quando e quanta nuova offerta entra sul mercato. Contano tre parametri.
1. Il periodo di cliff
Il cliff è il blocco iniziale: prima di quella data nessun token può essere venduto. Un cliff breve, per esempio inferiore a 12 mesi dal TGE, è un segnale di attenzione perché consente a chi è entrato presto di uscire prima che il progetto abbia dimostrato risultati concreti. Non è una regola assoluta, ma è una domanda da fare.
2. La velocità di sblocco
Quanto in fretta vengono rilasciati i token dopo il cliff? Uno sblocco lineare su 36-48 mesi distribuisce l'offerta nel tempo; uno sblocco rapido in 12 mesi concentra la pressione. Sblocchi mensili molto grandi sono eventi in cui entra molta offerta in una sola volta.
3. Chi sblocca
Non tutti gli sblocchi sono uguali. I token della tesoreria del protocollo (grant per l'ecosistema, incentivi alla liquidità) sono gestiti spesso tramite governance; quelli di investitori e team rappresentano invece quote che i titolari possono decidere di vendere. Nel calendario separa sempre le categorie.
Sul tempismo: alcuni operatori si posizionano in anticipo rispetto a grandi sblocchi, e capita di vedere prezzi in calo nelle settimane precedenti. Non abbiamo trovato una fonte primaria che quantifichi questo effetto in modo affidabile, quindi non lo trattiamo come una regola: è un motivo in più per consultare il calendario con anticipo.
La checklist: 5 domande prima di investire in un token
- Qual è il rapporto MC/FDV? Controllalo su CoinGecko o CoinMarketCap. Sotto 0,10 oltre il 90% dell'offerta non è ancora in circolazione: a meno di capire esattamente quando e a chi viene sbloccata, conviene essere molto prudenti. Se non riesci a trovare l'FDV, è già un segnale negativo.
- Qual è il periodo di cliff? Leggi la documentazione ufficiale della tokenomics e cerca le date esatte di scadenza del blocco per ogni categoria di investitori.
- C'è stata una vendita pubblica? Se il progetto ha raccolto solo in round privati e non ha previsto una vendita pubblica prima del TGE, i piccoli investitori non hanno avuto accesso ai prezzi iniziali.
- Quali sblocchi sono in arrivo? Consulta Tokenomist (tokenomist.ai) o Unlocks.app per il calendario dei successivi 12 mesi. Sblocchi molto grandi entro il tuo orizzonte di investimento sono offerta da assorbire per il mercato.
- Cosa dicono dati indipendenti su lanci simili? Cerca analisi di terze parti, come quella di Memento Research, e confronta la performance di progetti con struttura simile. I dati passati non garantiscono risultati futuri, ma aiutano a capire se un modello ha già avuto problemi.
Come appare una tokenomics più sana
Bitcoin è il controesempio più chiaro. L'offerta non è assegnata a venture capital con cliff e sblocchi: i bitcoin vengono emessi tramite il mining secondo regole pubbliche. Secondo i dati della rete (blockchain.info), il 2 novembre 2026 erano stati emessi circa 20,1 milioni di BTC sui 21 milioni massimi, quindi il rapporto MC/FDV è vicino a 0,96. Questo è parte del motivo per cui Bitcoin ha caratteristiche strutturali diverse da gran parte delle altcoin.
Tra le altcoin, i token con strutture più equilibrate tendono ad avere caratteristiche come queste (sono criteri di lettura, non garanzie):
- MC/FDV elevato già al lancio, per esempio sopra 0,35.
- Documentazione trasparente della tokenomics e contratti di vesting verificabili on-chain.
- Cliff di almeno 12 mesi per tutte le categorie di investitori.
- Sblocchi lineari su 36 mesi o più dopo il cliff.
- Una forma di vendita pubblica o di lancio equo.
Approfondimenti
Per l'analisi dettagliata della trappola FDV, con i casi di studio, leggi la nostra inchiesta: La trappola FDV: come gli unlock dei token VC danneggiano i piccoli investitori. Per riconoscere offerte fraudolente, vedi anche la guida alle truffe crypto. Per capire come le piattaforme europee vengono autorizzate, vedi la nostra guida alla conformità MiCA.
Cos'è il rapporto MC/FDV e perché conta?
Confronta la capitalizzazione attuale (offerta in circolazione per il prezzo) con la valutazione completamente diluita (offerta totale per il prezzo). Un rapporto basso indica che gran parte dell'offerta non è ancora in circolazione e sarà rilasciata in futuro. Lo trovi su CoinGecko o CoinMarketCap.
Come verifico il calendario di sblocco di un token?
Usa Tokenomist o Unlocks.app per date, volumi e categorie di titolari, e leggi la documentazione ufficiale del progetto. Verifica poi i contratti di vesting on-chain quando sono pubblicati.
Come sono andati i token lanciati nel 2025?
Secondo l'analisi di Memento Research su 118 TGE, l'84,7% risultava sotto la valutazione iniziale al momento della rilevazione. È un campione specifico e non una previsione.
La trappola FDV è illegale?
Di per sé no: la struttura di vesting è in genere descritta nella documentazione del progetto e la blockchain è pubblica. Vendere dopo il cliff è consentito. Non è quindi una truffa in senso giuridico, ma una caratteristica del modo in cui molti progetti sono finanziati. Capirlo prima di investire è responsabilità di chi compra. Resta il rischio di progetti che nascondono o falsificano la tokenomics: in quel caso le valutazioni legali sono diverse.
Fonti
- Forklog, sintesi dell'analisi di Memento Research sui lanci di token del 2025 (118 TGE; 84,7% sotto la valutazione del TGE).
- blockchain.info, offerta totale di bitcoin emessa, letta il 2 novembre 2026.
- Tokenomist, calendario degli unlock.
- Unlocks.app, tracker dei calendari di vesting.
- CoinGecko, dati su MC/FDV.
Limiti: abbiamo verificato la sintesi di Forklog, non il rapporto originale di Memento Research. Rispetto alla versione precedente di questa guida abbiamo rimosso cifre che non siamo riusciti a ricondurre a una fonte primaria. Questa guida è informazione generale e non consulenza finanziaria.