Febbraio 2026, Hong Kong. Oleg Ogienko è sul palco del Consensus Conference. Qualcuno dal pubblico gli fa la domanda che tutti pensano: cosa succede ad A7A5 se tolgono le sanzioni alla Russia? E lui risponde, con la serenità di chi sa già come andrà a finire: "Our stablecoin has a good chance to stay competitive even after the sanctions are lifted. If you trade with Russia, you need convenient and fast means of settlement."
Tre mesi prima, in settembre, Vladimir Putin aveva partecipato in videochiamata all'inaugurazione della filiale di Vladivostok di A7 Finance. Non un endorsement indiretto, non un funzionario delegato: il presidente della Federazione Russa, collegato in diretta, a celebrare l'apertura di un punto vendita di una stablecoin sanzionata da Stati Uniti, Regno Unito e Unione Europea.
Questi due fatti, presi insieme, raccontano qualcosa che le analisi standard sulle sanzioni alla Russia faticano ad ammettere: A7A5 non è un esperimento marginale, non è un progetto secondario del mercato nero cripto. È un'infrastruttura finanziaria alternativa, progettata sistematicamente, sostenuta dallo stato russo, già operativa — e che i suoi creatori considerano permanente, con o senza sanzioni.
In meno di un anno dal lancio, A7A5 ha processato cento miliardi di dollari in transazioni. La ventesima stablecoin al mondo per capitalizzazione di mercato.
La creazione — Cosa c'è dopo Garantex
Per capire A7A5, bisogna partire dalla sua data di nascita. Non dalla data ufficiale — il 10 febbraio 2025, quando è stata presentata come "la prima stablecoin al mondo con rendimento agganciata al rublo" — ma dalle date che contano davvero, quelle che emergono dai registri delle società.
Il 13 dicembre 2024, due entità vengono registrate in Kyrgyzstan nello stesso giorno: Old Vector LLC, che sarà l'emittente formale di A7A5, e TengriCoin, la società dietro l'exchange Meer. Il 17 gennaio 2025, stesso copione: viene registrata A7-Kyrgyzstan. Stesso giorno: viene registrato il dominio a7a5.io.
Perché questo schema è rilevante? Perché il 6 marzo 2025 — tre mesi dopo quelle registrazioni — un'operazione internazionale sequestra Garantex, l'exchange russo che aveva dominato il mercato del cambio rubli/USDT senza preoccuparsi troppo delle sanzioni. Il volume di Garantex nel 2025 era dieci volte quello del 2022. Tether congela 23 milioni di dollari in USDT associati a Garantex. Fine.
Ma secondo i dati di Global Ledger, prima del sequestro, 29 milioni di dollari erano già stati trasferiti da Garantex verso Grinex — l'exchange che sarà centrale nell'ecosistema A7A5 — tramite transazioni in A7A5. L'infrastruttura sostitutiva era stata preparata mesi prima dell'azione delle autorità. Garantex cade. A7A5 è già pronta a raccogliere i pezzi.
Il progetto director di Old Vector LLC, Leonid Shumakov, ha dichiarato l'obiettivo con una franchezza insolita: "Creare una criptovaluta in una giurisdizione amica che non sia soggetta alle sanzioni."
I protagonisti — Chi c'è davvero dietro A7A5
Il nome ufficiale dell'emittente è Old Vector LLC, registrata in Kyrgyzstan. Ma guardare solo l'emittente formale significa vedere solo la superficie.
PSB — Promsvyazbank detiene il 49% di A7 LLC, la holding operativa del progetto. PSB non è una banca qualunque: è una banca di stato russa sanzionata dall'OFAC, che finanzia l'industria della difesa russa. È PSB che custodisce le riserve in rubli che dovrebbero coprire A7A5 in rapporto 1:1. Il CEO di PSB, Petr Fradkov, ha informato personalmente Putin del sistema di settlement cross-border costruito intorno ad A7.
Qui emerge uno dei problemi strutturali del progetto. Kreston Bishkek, la società di audit incaricata di verificare le riserve, ha rilevato che PSB è contemporaneamente co-fondatrice di A7 LLC e custode delle stesse riserve che dovrebbe certificare. Un conflitto d'interessi talmente evidente da dover essere esplicitato nel rapporto di audit: l'auditor non è stato in grado di verificare l'indipendenza delle riserve dal co-fondatore. In parole semplici: chi verifica le riserve ha un interesse diretto nel fatto che le riserve esistano.
L'altro 51% di A7 LLC appartiene a Ilan Shor. Il nome dice poco ai lettori europei, ma merita attenzione. Shor è un oligarca moldavo-israeliano condannato in Moldova per una frode bancaria da un miliardo di dollari tra il 2012 e il 2014 — un schema che secondo l'analisi di Kroll aveva impiegato 77 società shell. Nel 2019, mentre il caso d'appello era ancora aperto, è fuggito in Israele. Successivamente ha ottenuto la cittadinanza russa.
Non si è fermato alla frode bancaria. Shor ha orchestrato operazioni di interferenza elettorale in Moldova: secondo le autorità moldove, circa 39 milioni di dollari sono stati distribuiti direttamente agli elettori moldovi, con una spesa totale stimata di 217 milioni di dollari legati all'influenza russa sul voto moldovo. Nel 2025, il Regno Unito ha sanzionato "Evrasia", la sua ONG di copertura. Un suo socio moldovo, Nesterovschi, è stato condannato a dodici anni di prigione.
Questo è il proprietario di maggioranza di A7 LLC — l'infrastruttura centrale di A7A5.
Il meccanismo — Come funziona A7A5
Tecnicamente, A7A5 è una stablecoin emessa per il 99% sulla blockchain Tron, con una piccola quota su Ethereum. Ogni token è teoricamente coperto da rubli depositati in un conto PSB, con un rapporto dichiarato di 1:1.
Ma la caratteristica che ha attirato l'attenzione degli analisti di blockchain non è il meccanismo di ancoraggio al rublo. È una funzione nello smart contract chiamata destroyBlackFunds.
La funzione opera così: se un wallet viene incluso nelle liste di sanzioni OFAC o equivalenti, i token A7A5 in quel wallet possono essere "bruciati" — ovvero distrutti — e un equivalente può essere ri-mintato ("creato dal nulla") in un wallet pulito. Il collegamento tracciabile con le sanzioni viene così spezzato sul blocco.
Non è ipotetico. Un wallet con identificatore TNpJj ha visto 33,8 miliardi di token A7A5 — equivalenti a circa 405 milioni di dollari — bruciati e ri-mintati in questo modo. Quel wallet ha poi processato 6,1 miliardi di dollari in transazioni.
Il modello di business ruota attorno a un meccanismo semplice: i rubli entrano (sono depositati in PSB), escono come A7A5, A7A5 viene venduta su Grinex per USDT, e con USDT ci si muove liberamente nel sistema finanziario globale. Secondo Elliptic, le transazioni A7A5/rubli ammontano a 11,2 miliardi di dollari; quelle A7A5/USDT a 6,1 miliardi. Il DEX interno di A7A5 arrivava a iniettare fino a 150 milioni di dollari di liquidità USDT al giorno nel luglio 2025.
Una nota di colore rivelante sull'organizzazione del progetto: secondo CoinCentral, il DEX opera con un orario preciso — dalle 10:00 alle 12:00, ora di Mosca, dal lunedì al venerdì. Non è un sistema decentralizzato. È un'operazione gestita da persone con orari di lavoro.
A completare l'ecosistema, A7 ha lanciato anche Stablepay — una carta di debito virtuale caricata con A7A5 che permette di pagare servizi come Netflix e ChatGPT — e dei Digital Promissory Notes: banconote fisiche con QR code a gratta-e-vinci, riscattabili tramite bot Telegram o negli uffici fisici "A7 Finance" aperti in vari paesi. Sono stati riscattati vaglia per 8,6 milioni di dollari — 2.300 operazioni individuali.
I numeri — 100 miliardi in 10 mesi
La traiettoria di crescita di A7A5 è documentata nei dati on-chain analizzati da Elliptic nel gennaio 2026.
Al lancio, in febbraio 2025: 5 miliardi di token in circolazione, equivalenti a circa 62 milioni di dollari. A maggio 2025: 12 miliardi di token, 149 milioni di dollari. Al picco di luglio 2025: 42,5 miliardi di token, 547 milioni di dollari, con volumi di transazione che toccavano 1,5 miliardi di dollari al giorno.
A quel punto erano 41.300 i wallet distinti che avevano interagito con A7A5. Non stiamo parlando di un fenomeno di nicchia.
Il 14 agosto 2025, l'OFAC designa formalmente come entità sanzionate: A7 LLC, Old Vector LLC, Grinex e Keremet Bank. Sei giorni dopo, il 20 agosto, il governo britannico (UK OFSI) segue con sanzioni proprie su Grinex, Old Vector, CJSC Tengricoin/Meer.kg e relativi individui: Leonid Shumakov, Kantemir Chalbayev, Zhanyshbek Uulu Nazarbek. A ottobre, le sanzioni vengono formalizzate come parte del 19° pacchetto sanzionatorio dell'Unione Europea. A novembre, Uniswap aggiunge A7A5 alla sua token blocklist.
Effetto delle sanzioni sui volumi: da 1,5 miliardi al giorno a circa 500 milioni al giorno — una riduzione del 67%. La liquidità USDT sul DEX crolla da 150 milioni al giorno a 500.000 a settimana. Non un collasso completo, ma un ritiro significativo.
Tuttavia, al momento dell'analisi Elliptic di gennaio 2026: i 42,5 miliardi di token da 547 milioni di dollari sono ancora in circolazione. Le sanzioni hanno colpito la crescita. Non hanno fermato il sistema.
Il Cremlino come azionista silenzioso
Uno degli aspetti più significativi della vicenda A7A5 è la partecipazione dichiarata del governo russo — non attraverso canali opachi, ma in eventi pubblici documentati.
Nell'aprile 2025, Mikhail Kabaloev, vice direttore del Ministero delle Finanze russo con delega sulle criptovalute, è apparso tre volte in pubblico in connessione con A7A5. Il 16 aprile: a una conferenza dei banchieri russi, cita A7A5 e osserva che "c'è persino la possibilità di un ritorno sull'investimento." Il 23 aprile: sul palco di Blockchain Life Moscow insieme a Shumakov, in un panel intitolato "Geopolitica delle Criptovalute: Come Russia e il Mondo Formano il Trend negli Asset Digitali." Il 30 aprile: al Foreign Business Forum (sponsorizzato da A7 e RBC), definisce A7A5 "il primo strumento di settlement in rubli che è già stato messo in circolazione e usato in un modo o nell'altro."
Il Center for Information Resilience (CIR) ha commentato queste apparizioni con una valutazione diretta: "È improbabile che un vice direttore del Ministero delle Finanze con uno specifico interesse nelle stablecoin non sapesse" del coinvolgimento di PSB e Ilan Shor nel progetto.
A settembre 2025, come già citato in apertura, Putin ha partecipato in videochiamata alla cerimonia di inaugurazione della filiale di A7 Finance a Vladivostok. Non è stata un'apparizione accidentale in un evento laterale: era la celebrazione ufficiale dell'espansione geografica di un sistema progettato per aggirare le sanzioni imposte dall'Occidente alla Russia.
La rete offshore — 50 domini e un indirizzo israeliano
La struttura societaria di A7A5 rispecchia quella dei grandi schemi di finanza opaca: strati multipli, giurisdizioni "amiche", indirizzi ricorrenti che collegano entità formalmente separate.
Favnir Trade LLC FZ è una società registrata l'8 ottobre 2024 al The Meydan Hotel di Dubai. Il dominio è registrato con un numero di telefono israeliano, un'email Tutanota anonima, e un indirizzo ad Oren Street, Caesarea, Israele — che ricercatori di sicurezza hanno identificato come indirizzo associato a Ilan Shor, fuggito in Israele nel 2019. Il focus dichiarato di Favnir: UAE, Cina, Turchia — esattamente i mercati target della strategia di espansione di A7.
Alistera Ltd (Seychelles, numero di registro 235530) condivide un mail server — a7-agent.ru — con il sito principale di A7-Agent. La stessa società IT, Grand Project, ha installato software HR sia su Alistera che su A7-Agent lo stesso giorno (13 ottobre 2024), con lo stesso numero di dipendenti dichiarati: cinque.
Ma il dettaglio più rivelante è la rete di cinquanta domini registrati tra marzo e maggio 2025. Tutti condividono lo stesso mail server — muzpan.com o sodkamus.com. "Sod kamus" è una frase ebraica che significa "segreto ben nascosto." Muzpan si presenta come "Muzpan Secure Communication", un servizio VoIP/SMS cifrato con server Jitsi Meet. Tutti i domini sono registrati con lo stesso indirizzo israeliano: Oren Street, Caesarea.
I nomi dei domini evocano un'infrastruttura commerciale distribuita globalmente: società di trading (tckrglobaltrading.com, baatyr-trade.com), tech (asymmetrictec.com), con focus esplicito su Kyrgyzstan, Cina e Medio Oriente (bishkekglobalexports.com, krgztrbahrain.com).
Il CIR ha sintetizzato il quadro così: "Shor ha una storia documentata nell'uso di grandi numeri di società shell in schemi di riciclaggio risalente a oltre un decennio fa."
Le sanzioni — Tutto ciò che non ha funzionato (ancora)
Esiste una tendenza, nell'analisi delle sanzioni crypto, a considerare la designazione OFAC come la fine della storia. Il caso A7A5 dimostra che è più complicato.
Le sanzioni di agosto 2025 hanno effettivamente colpito il progetto: i volumi sono calati del 67%, la liquidità USDT sul DEX è crollata, diversi exchange mainstream hanno congelato account di utenti quando il tracciamento on-chain ha rivelato transazioni precedenti con A7A5. Non è stato un effetto simbolico.
Ma 547 milioni di dollari in token rimangono in circolazione. Il sistema continua a operare. Grinex, sanzionata, è stata sostituita da entità alternative nella rete di liquidità. La funzione destroyBlackFunds continua a essere disponibile.
Tom Robinson di Elliptic ha offerto forse la valutazione più lucida: "While the US dollar dominates the global economy, there are structural limits to how far a stablecoin such as this can grow. However, if that changes, all bets are off."
È un'osservazione tecnica che contiene una profezia geopolitica. La capacità sanzionatoria occidentale dipende dalla centralità del dollaro nel sistema finanziario globale. Se quella centralità dovesse diminuire — per qualsiasi ragione — la potenza delle sanzioni diminuirebbe con essa.
Il paradosso — Progettata per la Russia, vietata in Russia
C'è un'ironia nella vicenda A7A5 che merita di essere sottolineata. Questa stablecoin, presentata come la risposta russa alle sanzioni occidentali, come lo strumento di settlement della Russia con il mondo, non può essere usata all'interno della Russia.
Le normative domestiche russe sugli asset digitali nei pagamenti non sono ancora allineate per permettere l'uso di stablecoin come mezzo di pagamento quotidiano nel paese. A7A5 è pensata per il commercio internazionale russo — per pagare fornitori esteri, per aggirare l'isolamento finanziario imposto dalle sanzioni — non per i russi comuni che vogliono fare la spesa.
C'è una proposta in discussione alla Duma per stabilire un retail cap di 300.000 rubli (circa 4.000 dollari) per investitori non qualificati. Ma Oleg Ogienko ha commentato la bozza attuale con preoccupazione: rischia di "creare un mercato commercialmente non competitivo."
La stablecoin russa anti-sanzioni è, per ora, uno strumento dell'élite commerciale russa che opera a livello internazionale. Non un'alternativa finanziaria per la popolazione.
Il GENIUS Act — Il divieto che arriva tardi
Il 18 luglio 2025, il presidente Trump ha firmato il GENIUS Act (Pub.L. 119-27), la prima legge federale americana sulle stablecoin. La legge vieta l'emissione di payment stablecoin negli Stati Uniti a qualsiasi entità che non sia un "permitted issuer" — un emittente autorizzato e regolamentato. Vieta ai fornitori di servizi su asset digitali di offrire stablecoin emesse da entità non compliance a utenti americani. Le sanzioni per violazioni: 100.000 dollari al giorno di multa civile, un milione di dollari per singola violazione, cinque anni di reclusione.
Old Vector LLC è sul SDN (Specially Designated Nationals) dell'OFAC dall'agosto 2025. Non ha la minima possibilità di diventare un "permitted issuer" ai sensi del GENIUS Act.
Ma c'è un'implicazione più sottile. Ogni acquisto di A7A5 richiede il deposito di rubli su un conto PSB — l'entità sanzionata OFAC che custodisce le riserve. Ogni transazione che inizia con quell'acquisto è, tecnicamente, una transazione con un'entità nella lista SDN. Per i cittadini americani, questo crea un'esposizione legale significativa, indipendentemente da dove la transazione avviene fisicamente.
Il piano B — "Sopravvivere anche senza sanzioni"
La posizione di Ogienko a Hong Kong non era un'uscita improvvisata. È la strategia dichiarata.
L'argomento è questo: anche se le sanzioni venissero rimosse domani, A7A5 rimarrebbe competitiva perché offre settlement più veloce e più economico dei sistemi bancari tradizionali per chiunque voglia commerciare con la Russia. E poi c'è la visione più ambiziosa: "The idea is that we can make an exchange rail between your stablecoin and ours. Not using USDT, USDC, U.S. dollars. We just make direct swaps."
Un'infrastruttura di settlement parallela al sistema dollarocentrico, non come alternativa di emergenza ma come alternativa strutturale. Il timing non è casuale: il potenziale chiusura dello Stretto di Hormuz durante il conflitto USA-Iran ha spinto la domanda di petrolio russo. La Russia è il terzo produttore globale di petrolio, con l'11% della produzione mondiale. Corea del Sud, Filippine, Indonesia stanno guardando al petrolio russo come a una "lifeline" energetica. Ogni paese che commercia con la Russia ha bisogno di un meccanismo di settlement che non dipenda dal sistema dollarocentrico.
Juniper Research stima che i pagamenti B2B in stablecoin raggiungeranno i 13,4 miliardi di dollari nel 2026 e 5 trilioni entro il 2035. Chainalysis documenta un aumento del 700% nell'evasione delle sanzioni tramite crypto nel 2025.
Un dettaglio finale, apparentemente minore, che misura la penetrazione mainstream del progetto: nell'ottobre 2025, A7A5 è apparsa come sponsor ufficiale della conferenza Token2049 di Singapore, uno degli eventi più importanti dell'industria crypto globale. È stata rimossa dopo attenzione mediatica. Le autorità singaporiane hanno confermato che "il promotore della conferenza non era coperto dalle sanzioni russe." Non Bitget, non una startup sconosciuta: A7A5, sanzionata da US/UK/EU, ha comprato spazio pubblicitario a una conferenza mainstream e ci è riuscita, almeno temporaneamente.
Conclusione
Nel 2022, quando l'Occidente ha imposto sanzioni senza precedenti alla Russia dopo l'invasione dell'Ucraina, l'ipotesi dominante era che il paese non avrebbe avuto né le competenze tecniche né i canali finanziari per costruire un sistema alternativo significativo.
Nel 2025 quel sistema ha processato cento miliardi di dollari. Ha una stablecoin da 547 milioni in circolazione. Ha avuto il presidente russo in videochiamata per l'apertura di una filiale. Ha fatto pubblicità a Token2049 Singapore. E i suoi dirigenti dicono, a voce alta e in inglese, che il progetto sopravviverà anche senza sanzioni.
La vera domanda non è se A7A5 sopravviverà alle sanzioni. È se le sanzioni sopravviveranno ad A7A5.
Fonti: CIR/INFO-RES, A7A5 Report June 2025; Elliptic, "$100 Billion in Transactions: A7A5, the Ruble-Backed Stablecoin" (gennaio 2026); OFAC SDN designation 14/08/2025 (A7 LLC, Old Vector LLC, Grinex, Keremet Bank); CoinDesk, "We Do Not Do Illegal Things: Inside a U.S.-Sanctioned Stablecoin Issuer's Race to Build a Crypto Giant" (16/02/2026); Foreign Policy, "Russia's New Sanctions Evasion Tool" (31/03/2026); CoinDesk, "A Russian Stablecoin Built to Dodge Sanctions Says It Can Survive Even If They're Lifted" (24/05/2026); CoinCentral, "Russian A7A5 Stablecoin Processes $6 Billion After U.S. Sanctions Hit Operators" (ottobre 2025); GENIUS Act, Pub.L. 119-27, firmato 18/07/2025; UK OFSI sanctions designation 20/08/2025; EU 19° pacchetto sanzionatorio Russia, ottobre 2025